FOMC не дает новых ориентиров

ФРС на завершившемся в среду заседании повысила, как и ожидалось, ключевую ставку на 0.25%, обновленные макроэкономические прогнозы полностью совпали с ожиданиями аналитиков, а из текста сопроводительного заявления исчезло определение кредитно-денежной политики как «аккомодационной», что означает плановое изменение риторики вслед за изменением политики.

Как заявил глава ФРС Пауэлл на пресс-конференции, нынешний уровень ставки по-прежнему ниже нейтрального. Прогнозы по ставке не изменились – еще один шаг в текущем году, три в 2019 и один в 2020, чтобы ставка поднялась до 3.375% – именно на такой ориентир нацелены рынки.

Прогноз по росту ВВП на 2018 г. был увеличен с 2.8% до 3.1%, а на 2019 г. с 2.4% до 2.5%, ставка безработицы чуть откорректирована на текущий год с 3.6% до 3.7%, остальные прогнозы остались без изменений. Рынки спокойно отреагировали на итоги заседания, ставка по 10-летним гособлигациям США чуть снизилась.

ФРС фактически действует на автопилоте, в строгом соответствии с заложенным некоторое время назад графиком, и если макроэкономическая ситуация не изменится решительным образом, причин ждать изменений в монетарной политике нет. Такой подход способствует укреплению статуса доллара по всему спектру рынка, помешать этому укреплению может либо ухудшение экономической ситуации в США, либо начало политики ужесточения со стороны других Центробанков.

Еврозона

Некоторое ослабление евро как реакция на итоги заседания FOMC ожидалось, однако выраженное падение маловероятно. Курс ФРС на рост ставки и снижение баланса будет оказывать поддержку доллару и толкать EURUSD к 1.15, однако ЕЦБ чувствует себя значительно увереннее, чем еще 3 месяца назад, поскольку деловая активность в Европе на высоких уровнях а ключевые макроэкономические параметры – безработица и рост ВВП – демонстрируют положительную динамику. До конца года ЕЦБ завершит программу выкупа активов, однако сохранит практику реинвестирования в гособлигации, что поддержит экономики стран еврозоны.

Поддержка для EURUSD 1.1670, более сильное снижение маловероятно. Евро будет в четверг под небольшим давлением, торговля преимущественно будет идти вблизи текущих уровней.

Великобритания

Фактор Brexit остается ключевым для оценки перспектив британского фунта. Несмотря на то что очередные переговоры завершились провалом, шансы на достойный выход из ситуации всё еще сохраняются. Ранее рынки ориентировались на октябрь, теперь ожидания перенесены на ноябрь, времени всё еще достаточно на поиск компромиссного решения.

Ключевое противоречие заключается вовсе не в ирландской границе и не в торговых условиях после марта 2019 г. Ключевой вопрос – политический. Идея о проведении повторного референдума не будет реализована, поскольку курс Великобритании на выход из ЕС был запрограммирован задолго до июня 2016 г. Напомним – 27 мая 2015 г. с посланием о необходимости проведения такого референдума выступила королева Британии, что явно указывает на наличие политического плана, а не на неопределенность. Референдум лишь легитимизировал принятое ранее решение.

Такое решение возможно лишь в одном случае – в ожиданиях политических изменений в Европе и желании Лондона принять бегущий из Европы капитал. Если же Европа и в политическом, и в экономическом плане выглядит лучше, то смысл в Brexit и вовсе исчезает – именно в этом и заключается основное противоречие, которое не дает завершить сделку.

В середине 2016 г. Великобритания, США и еврозона имели примерно равные темпы роста ВВП, однако затем экономики еврозоны и США пошли вверх, что дало право Центробанкам начать политику нормализации, в то время как для Банка Англии планы «раз в год повышать ставку на четверть процента» выглядят явным фальстартом.

Фунт не имеет никакого преимущества ни перед евро, ни перед долларом. Падение фунта после Brexit долгое время воспринималось как временное, однако может случиться так, что низкий курс фунта станет нормой, а не исключением, во всяком случае в среднесрочной перспективе по рядку ключевых параметров – росту ВВП, инфляции, рынку труда – Великобритания отстает, что будет создавать дополнительные трудности Банку Англии в реализации долгосрочных планов.

Сегодня GBPUSD с высокой вероятностью будет торговаться в боковом диапазоне, ограниченном недавними экстремумами 1.3053 ... 1.3297, с некоторым тяготением к нижней границе. Шансы на выраженное направленное движение невелики, волатильность ожидается невысокой.