USD/RUR: между нефтью и Минфином

Российская валюта торгуется в рамках противоречивых фундаментальных факторов, которые, с одной стороны, поддерживают её, а с другой стороны, оказывают давление. Находясь в своеобразных тисках, рубль в паре с долларом вынужден колебаться во флете.

Медвежьи аргументы коррелируют с бычьими доводами usd/rur, поэтому пара не может избрать вектор дальнейшего движения. Кроме того, американская валюта также находится в подвешенном состоянии: несмотря на возобновившийся рост доходности 10-летних государственных облигаций, доллар не спешит возобновлять ралли.

Безусловно, основным локомотивом роста российской валюты выступает нефть. Котировки «чёрного золота» обновили 3,5-летние максимумы, достигнув цены $79,1. Нефть идёт вверх за счёт нескольких факторов. Во-первых, сохраняется неопределённость вокруг иранского вопроса. С одной стороны, Белый дом остался без поддержки мирового сообщества (за исключением некоторых стран) в вопросе возобновления санкций в отношении Ирана. Остальные члены так называемой «большой шестёрки» отказались разрывать ядерную сделку, несмотря на требования Трампа. Теперь мяч на стороне США: по мнению ряда экспертов, Вашингтон восстановит не только санкции против Ирана, но введёт вторичные санкции – в отношении тех стран, которые будут осуществлять торговлю с Тегераном.

Очевидно, что это удар не только по иранской экономике, но и по европейским интересам. В Брюсселе уже заговорили о возможных ответных мерах в отношении США, хотя многие надеются на диалог с Белым домом в этом вопросе. Другими словами, в данной ситуации нельзя игнорировать попытки Дональда Трампа изолировать Иран от мирового рынка: американцы будут использовать все доступные рычаги влияния для реализации данного сценария. И если Китай и РФ вряд ли поддадутся данному давлению, то Европа, вероятнее всего, будет искать компромисс. Поэтому нефтетрейдеры вполне обоснованно акцентируют внимание на иранский вопрос, несмотря на временное затишье со стороны Вашингтона.

Также нефть растёт на фоне оптимистичного отчёта ОПЕК. Картель отрапортовал, что в прошлом месяце члены соглашения о сокращении добычи нефти выполнили договорённость на 160%. С осени позапрошлого года (то есть с момента заключения сделки) суммарная добыча снизилась на два миллиона баррелей в сутки, тогда как изначально стороны планировали снизить её до 1,2 млн б/с. Дальнейшие перспективы также достаточно оптимистичны: согласно обновлённым прогнозам ОПЕК, уровень потребления «чёрного золота» в мире вырастет в этом году на 0,02 миллиона баррелей в сутки, то есть до 1,65 млн б/с.

Как видим, нефть имеет все основания идти к своей основной среднесрочной цели $80, хотя коррекционный откат в ближайшее время не исключён. Многое будет зависеть от завтрашнего релиза данных по объёму запасов сырой нефти в США. Консенсус-прогноз говорит о снижении показателя почти на 1,5 миллиона баррелей (на прошлой неделе индикатор снизился на 2,1 млн баррелей). Такая динамика окажет дополнительную поддержку нефти, учитывая остальные факторы роста.

Рубль чувствует мощную поддержку со стороны нефтяного рынка, но в качестве противовеса выступает Минфин РФ, который увеличивает объём ежедневных валютных интервенций. Ведь дорожающая нефть имеет и обратную (негативную) сторону, так как российская экономика имеет экспортно-сырьевую модель развития. Ещё в начале этого года Минфин рекордно увеличил объёмы покупок валюты, следуя «бюджетному правилу», согласно которому дополнительные нефтегазовые доходы направляются не на расходы, а на наращивание резервов.

С января 2018 года Brent вырос с 66 долларов до текущих 79, и реакция Минфина не заставила себя ждать: ведомство предлагает пятикратно увеличить расходы на приобретение валюты на внутреннем рынке. Сейчас этот показатель находится на уровне 527 млрд рублей, но если законодатели одобрят поправки в бюджет, то он увеличится до 2,74 триллионов рублей. В таком случае рубль окажется под значительным давлением, несмотря на поддержку со стороны нефтяного рынка. В итоге получается весьма парадоксальная ситуация: растущая нефть способствует укреплению российской валюты, но этот же факт вынуждает Минфин увеличивать валютные интервенции, сдерживая рост рубля.

Впрочем, пока Госдума не приняла предложенные Министерством финансов поправки, рубль может проявить характер. Доллар приостановил свой рост, поэтому российская валюта может перехватить инициативу, по крайней мере в среднесрочной перспективе. Плюс ко всему, сегодня в России начался налоговый период, а внешнеполитический фон в последнее время достаточно спокойный.

Это говорит о том, что пара usd/rur будет торговаться в рамках достаточно узкого ценового диапазона: медведи будут пытаться утянуть цену к основанию 61-й фигуры (хотя зайти в область 60-й фигуры будет проблематично), тогда как быки пары попытаются вернуть рубль к первому уровню сопротивления 62.10 (средняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). В среднесрочной перспективе можно рассматривать торговлю в рамках данного диапазона.