Спрос на российские активы пока не прошел проверку

Курс рубля в среду демонстрирует склонность к умеренному ослаблению. Возвращение Минфина на внутренний рынок оказалось не идеальным, министерству удалось разместить чуть более 3/4 от запланированного объема ОФЗ, а именно 7,38 млрд руб. из 10 млрд при доходности близкой к 8.3%. Второй аукцион по размещению более коротких бумаг был отменен. Результаты аукциона ОФЗ не впечатлили инвесторов — спрос на российские активы пока не прошел проверку. Возможно также, что на результаты аукциона ОФЗ повлиял повышенный уровень волатильности на финансовых рынках, вызванный ситуацией вокруг итальянского бюджета. В среду риски по данному вопросу ослабли – правительство Италии пошло на уступки Еврокомиссии и заявило о постепенном снижении дефицита бюджета с 2020 года: до 2,2% от ВВП в 2020 году и до 2% в 2021. Однако инвесторов продолжает волновать тот факт, что в течение 2019 года популистские настроения в Италии де-факто будут преобладать, дефицит бюджета составит 2,4% от ВВП, а уровень госдолга продолжит расти. Более того, в сложившейся конъюнктуре в ЕС участники рынка обращают повышенное внимание и на призывы МВФ к Испании о сокращении испанского дефицита бюджета и уровня долга. Эти опасения, на наш взгляд, вынуждают инвесторов повременить с покупкой всего спектра рисковых активов, что оказывает косвенное воздействие и на отечественный рынок. Со стороны сектора развивающихся рынков мы наблюдаем неоднозначное влияние. С одной стороны, годовой уровень турецкой инфляции по итогам сентября подобрался вплотную к отметке в 25%, существенно превысив оценки рынка (месячный темп роста составил 6,3% против ожиданий рынка в 3,6%). Данный факт позволяет инвесторам полагать, что валютный кризис в Турции оказывает колоссальное влияние на экономику. Полагаем, что в данный момент этот фактор оказывает незначительное негативное влияние на динамику сектора ЕМ и рубль, в частности. Однако столь динамичные инфляционные процессы, по нашим оценкам, будут сдвигать ожидания инвесторов в сторону еще одного повышения ставки ЦБ Турции в ближайшей перспективе. На наш взгляд, одним из главных факторов риска в отношении Турции остается политика монетарных властей, которые в данной ситуации должны сохранять независимость и жесткость в своих действиях. С другой стороны, ЦБ Индонезии выступил с заявлениями о необходимости повышения ставки еще раз в этом году до реализации аналогичного шага от ФРС США с целью сдерживания оттока капитала из страны. Это дает основания полагать, что в перспективе предпосылки для повышения ставок развивающихся рынков сохраняются, что, на наш взгляд, продолжит оказывать умеренно-позитивное влияние на российский рынок. С учетом действия выше перечисленных факторов мы ожидаем курс рубля до конца недели в диапазоне 64,9-66,7.