«Перманентная угроза для макростабильности». Ждет ли Беларусь долговой кризис?

В последние годы власти стремились поддерживать макроэкономическую стабильность и планируют делать это дальше. Тем не менее, отмечает старший научный сотрудник исследовательского центра BEROC Дмитрий Крук, этой политики может не хватить, чтобы и дальше удерживать равновесие. И дело не только во внешних и других естественных рисках, на которые мы никак не можем повлиять, но и в проблемах, которые мы накопили в прошлом и до сих пор не решили. Речь в первую очередь о долгах.

Откуда они взялись?

- В течение 2009 - 2014 годов макроэкономическая политика была призвана подстегнуть рост выпуска, поскольку его естественный темп прироста существенно и быстро ослабевал. Указанная задача обусловливала активное использование мер по искусственному стимулированию внутреннего потребительского и инвестиционного спроса, - объясняет Дмитрий Крук. - Чтобы нейтрализовать или ослабить влияние избыточного спроса на цены и обменный курс, власти проводили политику в режиме фиксированного обменного курса. В результате фактический уровень обменного курса и цен перманентно отклонялись от своих равновесных уровней. Для поддержания такой ситуации необходимы были внешние заимствования в иностранной валюте.

«Многие долги связаны друг с другом и могут превратиться в госдолг»

Какое-то время эти займы действительно помогали поддерживать курс рубля. Но в результате мы получили не только череду девальваций, но и опасный уровень долговой нагрузки. Причем уменьшить ее на данный момент мы не можем.

- Имеющийся потенциал роста выпуска и предпосылки для динамики обменного курса в среднесрочном периоде делают маловероятным ее (долговой нагрузки. - Ред.) существенное снижение. Таким образом, высокая долговая нагрузка по внешним обязательствам, в первую очередь по государственным, является перманентной угрозой для макростабильности, - отмечает Дмитрий Крук.

Набрать слишком много кредитов успело не только государство, но и отдельные предприятия. Дело в том, что в промежутке с 2009 по 2014 год власти активно стимулировали банки и компании брать займы, причем не только внешние, но и внутренние. Да и кредиты внутри страны тоже нередко выдавались в валюте.

- Масштабное привлечение кредитов виделось целесообразным при допущении о том, что белорусская экономика продолжит прирастать относительно большими темпами, а реальная стоимость белорусского рубля не будет существенно обесцениваться, - поясняет Дмитрий Крук. - После рецессии 2014 - 2016 годов и масштабной девальвации в этот период долговая нагрузка на многие фирмы стала чрезмерной. (...) Долговая проблема в сегодняшней белорусской экономике многогранна: многие долги связаны друг с другом и/или потенциально могут трансформироваться в госдолг. Это обусловливает широкий перечень сценариев развития потенциального долгового кризиса и его быстрого распространения по всей экономике.

Зарабатываем $2 млрд. в год, а выплачивать нужно минимум $3 млрд.

Одна из основных проблем нашей долговой нагрузки - то, что значительная ее часть - в иностранной валюте. Например, общая сумма госдолга сейчас составляет около 26 млрд. долларов, и 95% этой суммы нужно будет вернуть в валюте.

- Это означает, что при сценарии низкого роста, сопровождаемого перманентным ослаблением национальной валюты, коэффициент долговой нагрузки (долг по отношению к ВВП) будет оставаться относительно стабильным, сохраняя лишь слабый потенциал для сокращения, - говорит Дмитрий Крук.

Существуют и риски, при которых долговая нагрузка может стать для нас еще более тяжким бременем. В первую очередь это ситуация, в которой страна по каким-либо причинам не сможет брать новые займы. А они критически важны для выплаты внешнего долга. Белорусская экономика может заработать не более 2 млрд. долларов в год, в то время как выплаты по внешним долгам в ближайшее время будут превышать 3 млрд. ежегодно. Второй серьезный риск - это возможное обесценивание рубля.

- При девальвации национальной валюты нагрузка на бюджет автоматически возрастает, усиливая сдерживающий эффект для роста ВВП, - поясняет Дмитрий Крук.

Есть и другие риски: например, ухудшение макроэкономической стабильности, проблемы госпредприятий, из-за которых государству придется взять их долги на себя, и так далее.

- Ослабление указанных отдельных предпосылок и нейтрализация угрозы долгового кризиса в целом видятся приоритетной задачей для кратко- и среднесрочной политики экономических властей, - подытоживает Дмитрий Крук.