Иена плывет по течению

Несмотря на отсутствие важных событий в экономическом календаре Страны восходящего солнца, японская иена может запросто претендовать на роль самой интересной валюты по итогам последней полной недели августа. Причины нужно искать в пониженной чувствительности основных мировых валют к макроэкономической статистике. Так, доллар США довольно спокойно отнесся к сильным данным по рынку труда, розничным продажам и индексу настроений потребителей от университета Мичигана, бурно отреагировав на роспуск Дональдом Трампом экономических советов, на слухи об уходе Гэри Коэна из Белого дома и на отставку Стивена Беннона. Политика продолжает затмевать экономику, а в таких условиях спрос на активы-убежища зашкаливает.

Интересно, мог ли предвидеть Банк Японии, переходя к политике таргетирования кривой доходности, что будет не в состоянии контролировать курс иены? Теоретически привязка USD/JPY к доходности казначейских облигаций США в условиях, когда ФРС повышает ставку по федеральным фондам, должна была зажечь зеленый свет перед девальвацией местной валюты, повысить инфляционные ожидания и обеспечить ускорение потребительских цен. На практике вышло иначе. Геополитика и утрата веры инвесторов в Дональда Трампа аукнулись снижением ставок долгового рынка США и падением котировок USD/JPY.

Динамика USD/JPY и доходности казначейских облигаций США

Источник: Trading Economics.

В таких условиях на внутреннюю статистику по Стране восходящего солнца мало кто смотрит. Какая разница, что ВВП во втором квартале отметился лучшим ростом с начала 2015 (+1% м/м)? Имеет ли значение, что внешний спрос не успевает за внутренним, что вкупе с ревальвацией иены отражается в опережающей динамике импорта (+16,3% г/г) над экспортом (+13,4% г/г)? Главным драйвером изменения котировок USD/JPY являются события, происходящие в Штатах, в то время как иене остается только плыть по течению.

Динамика экспорта и импорта Японии

Источник: Bloomberg.

В этом отношении дальнейшая динамика анализируемой пары будет зависеть от изменения мировоззрения инвесторов. Не думаю, что экономические советы Трампа были настолько эффективны, что их роспуск окончательно убьет надежды на разгон ВВП США до 3%. Или что уход главного сторонника торговой войны с Китаем опустит доходность облигаций ниже, чем сейчас. Скорее, наоборот, наведение порядка в Белом доме увеличит шансы реализации налоговой реформы и укрепит доллар.

Принято считать, что у «медведей» по USD/JPY в скором времени появятся новые козыри в виде проблемы потолка госдолга и потенциальной коррекции американских фондовых индексов. Тем не менее, мало кто верит в технический дефолт США, а об откате S&P 500 говорят очень давно, однако воз и ныне там. Факторы явно краткосрочные, а их отыгранность позволит покупать доллар.

Технически прорыв ниже поддержек на 109 и 108 активирует паттерн AB=CD и усилит риски продолжения южного похода в направлении 104. Напротив, неспособность «медведей» удержать котировки ниже нижней границы восходящего торгового канала станет свидетельством их слабости.

USD/JPY, дневной график