Инфляционный тренд сдвинулся к верхней границе прогноза ЦБ – дальнейшее снижение ключевой ставки под вопросом

Аналитика Промсвязьбанка.

Инфляционный тренд в августе отклонился от нашего базового прогноза — сезонная дефляция на продовольствие была умеренной, на фоне роста цен на услуги и непродовольственные товары. По итогам августа инфляция составила 0% м/м и 3,6% в годовом выражении (мы прогнозировали ее сохранение на уровне 3,4% г/г). Если в сентябре ситуация не изменится, мы вынуждены будем повысить прогноз инфляции на конец года в район 4% (текущий прогноз 3,7% на конец года).

Несмотря на возможную небольшую коррекцию прогноза, сдвиг инфляционного тренда к верхней границе прогноза ЦБ (3,7%-4,2% на конец года) может повлиять на решение по ключевой ставке (заседание 18 сентября) — пауза в цикле снижения ставки или признание завершения цикла. С исчерпанием инфляционного фактора (его ресурс ограничен нежеланием регулятора переходить к реальной отрицательной ставке), оснований для продолжения снижения ставки становится все меньше. После июльского заседания мы указывали на риск прекращения снижения ставки из-за сглаженности сезонных дефляционных процессов. За август вероятность этого сценария заметно выросла, усилившись слабостью финансовых рынков и повышением геополитических рисков.

Несмотря на то, что в августе инфляция ускорилась, динамика базовой инфляции (без учета сезонно-волатильных и тарифных компонентов) оставалась относительно стабильной 3,1%, после 3% по итогам июля. Отклонение базовой инфляции вниз от таргета (4%) остается существенным. Также, Банк России пока не отказался от прогноза доминирования дефляционных рисков в среднесрочной перспективе. Именно эти факторы позволяют не менять базовый прогноз по ключевой ставке – 4% на конец года.