Коррекция на нефтяном рынке пока не так болезненно отражается на рубле
Российский рубль вчера смог частично отыграть потери прошлой недели, вернувшись ниже отметки 58 против доллара (USDRUB 57.8, -1%). Одной из причин для такого движения стала временная нормализация внешних рынков, которая сопровождалась коррекцией доллара к прежним уровням (индекс DXY 90.2 п, -0.3%). При этом, нефтяные цены закрепились у отметки $62.9 за баррель Brent даже после повышения прогнозов ОПЕК по мировому спросу на 2018 год. Об этом говорится в комментарии Росбанка.
Коррекция на нефтяном рынке (Brent -8.8% с начала февраля) пока не так болезненно отражается на динамике российской валюты по ряду причин. Во-первых, укрепление рубля было далеко не линейным, в сравнении с рывком Brent в октябре 2017 - январе 2018 годов. Во-вторых, поддержка приходит со стороны сезонно высокого счета текущих операций.
По данным Банка России, профицит счета текущих операций в январе составил $12.8 млрд, отражая не только высокие цены на нефть, но и сезонно высокие физические объемы, которые не компенсируются сезонно низким импортом. Такой объем профицита покрывает как интервенции Минфина ($4.5 млрд в январе), так и выплаты по внешнему долгу ($0.7 млрд по 30 крупнейшим компаниям). Аналитики полагают, что профицит текущего счета (SGe: $27.1 млрд) позволит рублю сохранить позиции у отметки 57 до конца 1к'18.
Шаткая стабилизация мировых финансовых площадок на фоне дальнейшего смягчения политики ЦБ обеспечила спокойное начало недели для сегмента ОФЗ. Вчера доходности гособлигаций снизились наиболее выраженно на переднем участке кривой (-3 бп / -5 бп), нежели в длине (0 бп / -1 бп). Риторика ЦБ поспособствовала тому, что некоторые участники рынка взяли на вооружение идею об увеличении угла наклона кривой ОФЗ, - аналитики не совсем согласны с подобной логикой.
Согласно статистике ЦБ, вложения нерезидентов в локальный суверенный госдолг на 1 января 2018 года составили 2.23 трлн руб., что соответствует скорректированной доле рынка в 38.8% (оценка аналитиков Росбанка). Примечательно, что за 4к'17 вложения приросли всего на 49 млрд руб. (или 29% от общего прироста сегмента ОФЗ за период) - наиболее слабый результат с 3к'15, когда объем вложений увеличился на 10 млрд руб. (а сам рынок ОФЗ - сократился на 32 млрд руб.).
В центре внимания сегодняшнего дня находится два аукциона по абсорбированию избытков рублевой ликвидности: новый выпуск КОБР (6 серия / 3 мес. / 0.4 трлн руб.) и недельный депозитный аукцион ЦБ.
Привлечение средств на надельной основе, вероятно, останется на повышенном уровне (2.8 трлн руб. неделей ранее) вопреки предстоящим выплатам страховых взносов во внебюджетные фонды, объем которых должен восстановиться до 480-500 млрд руб. Дополнительным источником пополнения средств станет предстоящее погашение 3 серии КОБР (0.25 трлн руб.), переток которых в новый выпуск может остаться минимальным ввиду отсутствия у нее купонных преимуществ по сравнению с другими займами и сохраняющимися предпочтениями размещения средств в более короткие займы (4 серия с погашением в марте не доразмещена на 150 млрд руб.).
После пятничного решения Банка России спред между индикативными ставками денежного рынка и ключевой ставкой практически не изменился. Однодневная ставка Mosprime по итогам понедельника опустилась до 7.21% (дисконт к ключевой 29 бп). Вероятно, фиксинг Ruonia o/n также сохранит дисконт на уровне 70 бп, что соответствует общему объему свободной ликвидности: корсчета в ЦБ 2.1 трлн руб., депозиты в ЦБ 3.1 трлн руб.