El rescate de Boeing: cómo la Fed salvó a la compañía sin pagar un centavo

Hace menos de dos meses, Boeing fue a Washington, con el sombrero en la mano, pidiendo un rescate de 60 mil millones de dólares para sí mismo y sus proveedores. La compañía, que había gastado mucho en recompras de acciones y todavía se recuperaba del desastre del 737 Max, era un candidato poco probable para el apoyo del gobierno.

Sin embargo, al instar a la Reserva Federal (Fed) a tomar medidas sin precedentes para impulsar los mercados de crédito, la administración Trump terminó ayudando al fabricante de aviones más de lo que cualquier otro documento del gobierno podría.

La decisión de la Fed de usar su balance casi ilimitado para comprar bonos corporativos mejoró la liquidez tanto que fue un cambio de juego para la compañía, según personas con conocimiento del asunto que pidieron no ser identificados porque no estaban autorizados para hablar en público.

Finalmente, le permitió a Boeing recaudar 25 mil millones de dólares de inversores privados y retirar su solicitud de rescate del gobierno, evitando las restricciones que ciertamente se habrían impuesto.

La decisión de Boeing subraya el grado en que las políticas de la Fed reconstruyeron la confianza en los mercados de crédito a pesar de que el banco central aún no ha gastado un solo dólar en su programa de deuda corporativa.

"Muchas compañías que habrían tenido que venir a la Fed ahora han podido financiarse de forma privada desde que anunciamos la hoja de términos inicial de estas instalaciones", dijo el presidente de la Fed, Jerome Powell, durante una conferencia de prensa el 29 de abril, antes de la venta de bonos de Boeing. . "Hay una enorme cantidad de financiamiento en marcha, y eso es algo bueno".

Dos opciones

Apenas unas semanas antes, la búsqueda de financiamiento de rescate de Boeing había tenido un comienzo desfavorable. Nikki Haley, exembajadora del presidente Donald Trump ante las Naciones Unidas, renunció a la junta directiva de la compañía en protesta. Otros críticos se apresuraron a argumentar que el gobierno podría gastar mejor sus fondos.

Los ejecutivos de la compañía no se desanimaron.

Consideraron dos vías principales para recaudar los miles de millones de dólares en efectivo que necesitarían para resistir la aplastante pérdida de negocios derivada de la pandemia de coronavirus.

La compañía recurriría a los mercados de capitales para comenzar a construir una reserva de efectivo y luego recurriría al financiamiento disponible de la Reserva Federal u obtendría un préstamo del Departamento del Tesoro a través de la Ley CARES.

El punto de inflexión principal se produjo cuando el Congreso y la administración Trump establecieron más de billones de dólares de estímulos a fines de marzo. Esa financiación calmó los mercados al permitir que la Fed inyectara aún más liquidez en la economía a través de varias líneas de crédito que el Tesoro detuvo.

También fue crucial un acuerdo para apuntalar a las aerolíneas estadounidenses, clientes clave de Boeing. Los gobiernos de todo el mundo se han comprometido con unos 100 mil millones de dólares para mantener a flote a las aerolíneas, asegurando que habrá compradores de aviones Boeing cuando el brote disminuya.

Desde entonces, una nueva recuperación en los mercados de crédito convenció a la compañía y a sus banqueros de que podrían moverse rápidamente después de la publicación de las ganancias trimestrales el 29 de abril.

Boeing entró el jueves con la esperanza de recaudar entre 10 mil millones y 15 mil millones de dólares vendiendo bonos con vencimientos que se extienden hasta 40 años. A medida que la demanda por la oferta alcanzó un máximo de más de 70 mil millones de dólares, los funcionarios de la compañía se dieron cuenta de que no necesitaban buscar más fondos, y establecieron el tamaño final del acuerdo en 25 mil millones de dólares, convirtiéndolo en la mayor venta de bonos corporativos del año en los Estados Unidos y el sexto más grande registrado.

La mayoría de los compradores eran administradores de activos y compañías de seguros que generalmente dominan el mercado de bonos de alto grado, aunque algunos fondos de cobertura y otros inversores de grado especulativo se sintieron atraídos por los rendimientos relativamente altos ofrecidos, dijo una de las personas.

Por primera vez, la compañía incluyó disposiciones que aumentarán la tasa de interés pagada si las calificaciones crediticias de los pagarés se reducen a basura. Actualmente, Boeing tiene una calificación BBB- de S&P Global Ratings, la clasificación de grado de inversión más baja.

Constante contacto

Un representante de Boeing refirió a Bloomberg a los comentarios del director financiero Greg Smith a los empleados esta semana en los que calificó la venta de bonos como "un testimonio de la confianza que el mercado tiene en nuestro negocio, nuestra gente y nuestro futuro". La compañía declinó hacer más comentarios.

Boeing nunca estuvo en peligro inminente, y tenía 15.5 mil millones de dólares en efectivo a fines de marzo después de que retiró por completo un nuevo préstamo a plazo, una medida que marcó el comienzo de una carrera global por efectivo de compañías afectadas por el virus.

Pero los ejecutivos y el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, estaban profundamente preocupados por el daño a largo plazo a la compañía y las aerolíneas cuando los mercados comenzaron a detenerse a mediados de marzo.

Mnuchin y su personal han estado en contacto casi constante durante el último mes con los funcionarios de Boeing, particularmente Smith, mientras buscaban colectivamente encontrar la manera de superar la crisis, dijo una de las personas conocidas. Las conversaciones están en curso y Boeing ahora está preocupado por apuntalar a proveedores críticos que están bajo graves dificultades financieras.

El mercado de bonos mostró su confianza en las perspectivas a largo plazo de la industria de la aviación el jueves. Pero aunque Boeing ahora tiene un cofre de guerra de casi 50 mil millones de dólares para sobrevivir en los próximos años, la compañía aún tendrá que tomar medidas dolorosas. Eso incluye reducir 16 mil empleos para adaptarse a un mercado de aviones comerciales más pequeño.

Boeing no ha cerrado la puerta a la búsqueda de ayuda federal en el futuro, especialmente dado el riesgo de que la pandemia pueda paralizar nuevamente los viajes y las economías a finales de este año. De hecho, la compañía redactó ingeniosamente su declaración para dejar abierta esa opción, diciendo que había recaudado los fondos que necesita "en este momento".