ЦБ дал понять, что торопиться со снижением ключевой ставки не собирается

Зампред ЦБ Алексей Заботкин в начале февраля напомнил простую для регулятора, но не всегда удобную для рынка логику: важна не величина одного шага, а вся траектория денежно‑кредитной политики.

На практике это означает, что 13 февраля ставка с высокой вероятностью останется на уровне 16% годовых, который действует с конца 2025 года. Формальный повод — ускорение инфляции в январе–начале февраля: по оценке аналитиков, за первые 19 дней января цены выросли на 1,72%, что уже выше всего январского роста 2025 года. Этому способствовали повышение НДС с 20 до 22% и индексация тарифов ЖКХ с 1 января, которая в среднем добавила 1,7% к коммунальным платежам и будет поддержана второй волной повышения осенью. В таких условиях регулятор не хочет снимать ногу с тормоза раньше, чем увидит, как именно разовый налогово‑тарифный импульс транслируется в устойчивую инфляцию.

Рынок, тем не менее, сохраняет свои ожидания.

Консенсус‑прогнозы инвестбанков и управляющих компаний предполагают, что к концу 2026 года ключевая ставка окажется в диапазоне 11–12% годовых. В ряде оценок прямо говорится, что «консерватизм» ЦБ сейчас — это плата за более уверенное снижение ставки позже, как только инфляция стабилизируется у цели в 4%. Некоторые эксперты допускают, что цикл смягчения может возобновиться уже в первом–втором квартале, возможно, с апреля, но шаги будут небольшими, на 0,5 процентного пункта, а не резкими обвалами. Сам Заботкин подчеркивает принцип постепенности: резкое снижение ставки ради удешевления кредитов, по его словам, неизбежно разгонит инфляцию сильнее и перечеркнет достигнутый эффект от прошлых ужесточений.

Для экономики это создает двойственную картину.

С одной стороны, высокая ставка уже делает свое дело: охлаждает потребительский спрос и кредитование, помогает гасить инфляционный всплеск от налогов и тарифов.

С другой стороны, бизнес и домохозяйства живут в режиме дорогих денег дольше, чем им хотелось бы, и это откладывает инвестиционные решения и крупные покупки.

Выбор ЦБ в пользу паузы — это ставка на макроэкономическую стабильность в ущерб краткосрочному росту, причем ставка вполне осознанная: регулятор предпочитает переждать пик инфляционного давления в начале года и только потом двигаться вниз.

Вывод легко сформулировать и запомнить.

Центральный банк почти открыто говорит: в феврале ставка останется высокой, а снижение — если и начнется — будет медленным и растянутым, чтобы не повторить круг инфляционного разгона.

Рынок по‑прежнему верит в 11–12% к концу 2026‑го, но путь к этим значениям пройдет не через «подарок» уже в феврале, а через паузу и осторожные шаги со второй половины весны.