Banco Central avala eurobonos por $13.500 millones, pero alerta sobre tasas e impacto cambiario

La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica (BCCR) emitió un criterio positivo al proyecto de ley 25.363, que autoriza al Ministerio de Hacienda a colocar $13.500 millones en eurobonos en los próximos nueve años.

El dictamen fue aprobado por mayoría; únicamente la directiva Silvia Charpentier votó en contra. A favor lo hicieron Róger Madrigal, presidente del BCCR, y los directivos Marta Soto, Jorge Guardia y Juan Robalino, según consta en el acta 6328-2026.

El BCCR argumentó que el acceso a los mercados financieros internacionales amplía la base de ahorrantes, diversifica las fuentes de financiamiento del Gobierno y puede considerarse un complemento del financiamiento local.

La iniciativa de ley propone la colocación de $1.500 millones en títulos valores en el mercado internacional en nueve tractos anuales, entre el 2026 y 2034. De aprobarse, el monto total que se podría emitir ascendería a $13.500 millones.

El objetivo de esta colocación es sustituir deuda interna o cancelar vencimientos, sin que se incremente el saldo de deuda. Juan Carlos Quirós, funcionario del Banco Central, dijo que el proyecto de ley no implica un aumento neto en el saldo de la deuda, sino que promueve la sustitución de pasivos y la atención de vencimientos.

La ley autorizaría a Hacienda para realizar canjes, consolidar, convertir y renegociar deuda; además, establece que, si estas operaciones implicaran un aumento en el saldo de la deuda, esa diferencia se deducirá del monto autorizado.

Impacto cambiario y monetario

El emisor determinó tres escenarios posibles en relación con el efecto monetario de este tipo de colocaciones. El primero de ellos es si estas emisiones se utilizan para el pago de la deuda externa, lo que causaría un “efecto directo acotado”, ya que se reduciría la demanda local de divisas por parte de Hacienda.

Por su parte, si los recursos se utilizan para la sustitución de deuda interna en dólares, este efecto sería “limitado”. Según el BCCR, aumentaría la disponibilidad de divisas de ahorrantes locales y, eventualmente, habría una mayor oferta de dólares.

No obstante, Madrigal comentó que la transacción no se traslada al mercado cambiario, pero reconoció que, dependiendo del uso que el tenedor dé a los recursos (si decide cambiar los dólares por colones, por ejemplo), sí podría causar algún efecto.

“(...) la transacción en sí misma no tiene una implicación directa sobre el mercado cambiario porque no hay intercambio de moneda, es lo que el tenedor de esos dólares ulteriormente va a hacer con eso”, añadió el presidente del BCCR.

El último escenario es si se utilizan para pagar o sustituir deuda interna en colones, lo cual requeriría cambiar dólares a la moneda local. Según el emisor, eventualmente esto podría generar una expansión monetaria e implicar algún costo por la esterilización para el BCCR.

Tasas de interés

A pesar de otorgar el criterio positivo, los directivos emitieron una serie de recomendaciones relacionadas con las tasas de interés, que consideran altas, y que remitirán a los diputados que discuten esta propuesta en la Comisión de Asuntos Hacendarios del Congreso.

“(...) Se recomienda indicar a los señores diputados y diputadas la necesidad de valorar los parámetros dispuestos para el rendimiento máximo que puede el Ministerio de Hacienda reconocer en las emisiones contempladas en el expediente 25.363″, se lee en el acuerdo.

En el artículo 4 del proyecto se establece que el rendimiento de los títulos no podrá superar los 750 puntos base (p. b.) sobre el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos o la referencia equivalente, en caso de emitirse en una moneda distinta al dólar.

El presidente del Banco Central aseguró que, aunque estaba de acuerdo con la autorización para colocar los títulos valores, consideraba que el límite de 750 p. b. para los rendimientos era “excesivo”.

La directiva Marta Soto coincidió en que ese margen le parecía “excesivo”. “Yo creo que eso sí hay que reducirlo, porque en este momento me parece que la colocación de deuda está muy por debajo de ese margen”, añadió.

Entre enero y junio, Hacienda realizó operaciones de canje de deuda interna por ¢1.043.548 millones, un 15,9% por encima del monto registrado durante todo el 2025, que fue de ¢900.727 millones.

Las operaciones incluyeron títulos con vencimiento en este 2026, así como obligaciones programadas para 2027, 2028 y 2029, que fueron intercambiadas por instrumentos que vencen a partir de 2033.