Rescatan fondos de inversión: ¿hacia dónde van los pesos?

Los agentes económicos están rescatando pesos de los fondos de inversión de instrumentos que tienen bonos que cotizan en el mercado secundario. En contraposición, se dirigen hacia fondos más conservadores. El factor electoral gatilló la estampida.

Los flujos dentro de la industria de fondos comunes de inversión están mostrando el estrés con el que está viviendo el mercado de deuda en pesos y el pánico con el que están operando los inversores actualmente.

Los agentes económicos en Argentina están rescatando pesos de los fondos de inversión de instrumentos que tienen riesgo precio, es decir, bonos que cotizan en el mercado secundario. 

En contraposición, redirigen los pesos hacia fondos de inversión sin riesgo precio, es decir, los fondos money market. El factor electoral gatilló esta crisis y el mercado se mantienen con cautela.

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 Se aceleran los rescates en los FCI

A lo largo de septiembre y en los primeros días de octubre, se evidenció un notable incremento de los rescates de los fondos comunes de inversión de deuda en pesos, tales como los fondos T+1, deuda CER y dólar linked.

La incertidumbre que genera el factor electoral y la incógnita que provoca el tratamiento que le podría llegar a aplicar a la deuda en pesos en el nuevo mandato, hace que los inversores busquen desarmar posiciones en dichos bonos.

Por ello es que se ven rescates en fondos que tienen riesgo, típicamente los fondos T+1, deuda CER y dólar linked.

A su vez, esos pesos los redireccionan hacia fondos de liquidez inmediata, es decir, los fondos T+0 (money market).

Estos son fondos que no tienen riesgo precio ya que son carteras que invierten en plazos fijos, cauciones y cuentas remuneradas.

En otras palabras, hay una postura de mayor cautela por parte de los inversores en la antesala electoral y ante la incertidumbre que afecta a la deuda en pesos.

Los analistas de Facimex Valores remarcaron que en las últimas 20 ruedas los FCI excluyendo los fondos money market tuvieron rescates por $288.000 millones.

Según sus registros, esta cifra equivale al 4,0% de los activos bajo administración, la más alta desde el 22 de julio del 2022.

"Los rescates estuvieron traccionados por los fondos T+1 y los fondos CER, los cuales ascienden a $126.000 millones (representa el 12,6% de los activos bajo administración) y $95.000 millones (representa el 14,2% de los activos bajo administración), respectivamente. En menor medida, los FCI dollar linked acumulan rescates por $14MM (representa el 1,1% de los activos bajo administración)", afirmaron.

Además, de forma contrapuesta, según Facimex Valores, los FCI money market acumulan suscripciones netas por $682.000 millones en las últimas 20 ruedas, cifra equivalente al 9,0% de los activos bajo administración.

Estos movimientos de pesos en los fondos de inversión hacen que los fondos money market tengan un share cada vez más grande dentro de la industria de FCI.

Según datos de PPI, los fondos money market tienen un share del 56% del total de la industria.

Esto hace que el mercado de capitales local sea altamente transaccional.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), afirmaron que en las últimas semanas se evidenció un cambio en configuración de la industria de fondos comunes de inversión, en donde la liquidez inmediata volvió a ganar terreno sobre el resto de los segmentos.

"Los fondos de "Mercado de Dinero" avanzaron 5 puntos porcentuales, y ya representan el 56% del market share de la industria. En sentido contrario, la Renta Fija retrocedió en igual magnitud, rompiendo el piso del 30% que, en los últimos años, sólo había quebrado en abril y mayo de 2020", comentaron desde PPI.

Los primeros días de octubre, la industria continuó con la dinámica que se había observado durante el mes de septiembre. El mes pasado la industria recibió $588.300 millones, y durante ese periodo los fondos T+0 observaron ingresos por $780.600 millones.

Es decir, todos los pesos que ingresaron a la industria fueron a los T+0 y además, esta categoría recibió flujos provenientes de los rescates de otras categorías de fondos como los T+1, los fondos CER y dólar linked.

Crisis de los bonos en pesos

Lo que está mostrando la dinámica de los flujos de los fondos comunes de inversión, es un escenario de crisis en la deuda en pesos.

Los bonos en pesos muestran pérdidas de entre 4% al 23% en las últimas semanas, en un contexto en el que los inversores no quieren estar expuestos a bonos en moneda local.

Cuando se percibe una caída de esta magnitud, lo que se está incorporando a los precios es un renovado riesgo de evidenciar un nuevo evento crediticio sobre la deuda en pesos.

En otras palabras, el mercado teme que se cambien las condiciones de la deuda en moneda local (default o reperfilamiento), y esto produce una caída generalizada en estos bonos.

La incertidumbre que implica el factor electoral y los distintos tratamientos que los candidatos le apliquen a la deuda en pesos termina siendo una variable desestabilizante para los inversores.

De esta manera, el mercado desarma posiciones de bonos en pesos de manera agresiva ante los riesgos de un nuevo cimbronazo posterior a las elecciones de octubre.

Este desarme agresivo se canaliza en los fondos de inversión via rescates de fondos T+1, CER y Dólar linked, para luego pasarse a fondos sin riesgo precio, tales como los Fondos T+0.

Rodrigo Benítez, economista jefe de MegaQM, remarcó en que el mercado de deuda en pesos ingresó en una nueva etapa de altos niveles de stress.

"El ruido político que generan las elecciones y las alternativas que proponen los distintos candidatos han generado dudas en los inversores, que deben seguir decidiendo como alocar sus activos en pesos. Está quedando claro que la economía está ingresando en una etapa de alta volatilidad", señaló.

En ese sentido, Benítez agregó que parte de este proceso se explica por la incertidumbre que se genera de cara a los próximos 3 a 4 meses.

"Se inicia un período de 3 etapas bien marcadas, la primera es de alta inestabilidad e incluye todo el período electoral. Es una etapa de transición, en donde las definiciones electorales serán centrales para entender los pasos que siguen, pero los fundamentos siguen apuntando a un período de mucha incertidumbre y con altos niveles de volatilidad en el valor de los activos", dijo Benítez.

Finalmente, Sebastián Suh, portfolio manager de Adcap Asset Management, coincidió con Benítez al advertir que el mercado de pesos entró en un escenario de estrés, en el que las tasas de rendimiento no parecerían ser señal de nada.

"Consideramos que los recientes sucesos en el mercado de bonos en pesos corresponde más a temas de flujos que de fundamentals. Hace varias jornadas hay una ola de ventas de bonos soberanos en pesos, en línea con los rescates en la industria de los fondos comunes de inversión y las subas de los dólares financieros", dijo Suh.

En ese sentido, Suh considera que la volatilidad podría crecer en medio del calendario electoral, lo cual obligaría al BCRA a seguir interviniendo.

"La incertidumbre electoral crece a medida que nos acercamos a la fecha de las elecciones generales, lo que lleva a muchos inversores a buscar refugio y cobertura en los fondos Money Market, o en el dólar, si cuentan con acceso. Esperamos que la mayor intervención del BCRA ayude a la normalización del mercado de bonos en pesos en el corto plazo", detalló Suh.