L'entreprise à suivre : Hikma, un champion des médicaments génériques
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Hikma est un laboratoire original : il s’agit de la première société d’origine jordanienne à avoir intégré une place boursière occidentale. L’opération a eu lieu à Londres en 2005, plus de vingt-cinq ans après sa création en 1978. Cela ne signifie pas pour autant que le dossier est plus exotique qu’un autre. L’entreprise a bâti un outil industriel de pointe pour rivaliser avec les meilleurs acteurs du secteur. Sa capitalisation boursière s’élève désormais à 5 milliards de dollars. Elle emploie 8 800 personnes dans le monde et fait partie de l’indice FTSE 250 de la Bourse de Londres.
Son fondateur, Samih Darwazah, est toujours son principal actionnaire. Ce pharmacien jordanien passé par la filière universitaire américaine a fait ses premières armes chez Eli Lilly, avant de se lancer dans la création d’une entreprise dédiée à la commercialisation de médicaments au Moyen-Orient et en Afrique du Nord. Sans brûler les étapes, Hikma est passé d’acteur local à acteur régional, avant d’entrer sur le marché américain et de s’y tailler une place de choix. A tel point que les Etats-Unis représentent désormais 57 % des revenus annuels, devant la zone Moyen-Orient/Afrique (34 %) et l’Europe (9 %).
Le groupe, basé à Londres, est présent dans trois spécialités liées aux médicaments génériques. Les joyaux de la couronne sont les produits stériles injectables. Ils ont généré 1,14 milliard de dollars de revenus en 2022, soit 45 % du chiffre d’affaires total de 2,5 milliards de dollars. C’est la branche la plus rentable, la plus exposée aux Etats-Unis et celle qui présente les barrières à l’entrée les plus élevées. Les marges des produits génériques avec une dénomination commerciale (28 % des revenus) sont moins élevées, mais ils bénéficient d’une bonne dynamique. Enfin, les génériques par voie orale (27 % des ventes) complètent le périmètre, avec une rentabilité et une dynamique plus faibles.
Troisième labo en Afrique/Moyen-Orient
Quelle que soit la division concernée, le cœur du métier d’Hikma consiste à produire et vendre des traitements médicaux qui nécessitent une grande rigueur industrielle. Dans le secteur pharmaceutique, cette excellence est une condition sine qua non pour que les agences réglementaires adoubent la commercialisation. La sévérité de la FDA américaine en la matière n’est plus à démontrer. C’est un bon point pour Hikma, qui est parvenu à devenir le n°3 des génériques injectables aux Etats-Unis. L’autre atout de l’entreprise réside dans une force de vente très présente dans sa région d’origine, où le groupe peut jouer sur la fibre locale. D’ailleurs, il est actuellement en troisième position, tous laboratoires confondus, par le chiffre d’affaires dans la zone Moyen-Orient/Afrique, aux côtés de grands noms comme Sanofi et Novartis.
5 % de croissance par an
L’activité est en croissance régulière sur les six derniers exercices, alimentée par l’expansion du portefeuille et de l’empreinte industrielle. Hikma compte actuellement plus de 760 traitements et 23 sites de production dans le monde. La progression des ventes devrait dépasser en moyenne 5 % par an sur les trois prochains exercices, avec une marge opérationnelle qui atteint 23 à 24 %. Le PER, le multiple de bénéfice net, oscille entre 12 et 14 fois les résultats de l’exercice en cours et des deux suivants, un niveau assez raisonnable par rapport à la moyenne.
Les risques inhérents au dossier sont caractéristiques du secteur. Il faut être irréprochable au niveau des processus industriels. Par ailleurs, le secteur des génériques oraux est très concurrentiel et sujet à une forte pression sur les prix. C’est le cas actuellement aux Etats-Unis. Enfin, Hikma a longtemps pâti du flou régnant autour de la désignation d’un nouveau directeur général. Mais les choses sont rentrées dans l’ordre le mois dernier, lorsque Riad Mishlawi, le président de la division injectables, a été désigné pour piloter le groupe à partir du mois de septembre. Un choix interne qui a manifestement plu au marché.